东吴证券股份有限公司周尔双,钱尧天近期对国茂股份实行推敲并颁发了推敲陈说《2024年报&2025年一季报点评：功绩短期承压，新产物加快研发扩张》，赐与国茂股份增持评级。

　　国茂股份(603915)投资重点功绩短期承压，海表生意发展胜利2024年公司完毕营收25.89亿元，同比-2.67%；完毕归母净利润2.94亿元，同比-25.78%；完毕扣非归母净利润2.06亿元，同比-42.18%。公司2024年功绩短期承压，紧要系宏观经济弱苏醒状况下稠密企业正在出产装备的血本开支上仍旧严谨立场，减速机商场具体需求偏弱。分产物看：齿轮减速机完毕营收19.51亿元，同比-4.95%，摆线%，GNORD减速机完毕营收0.89亿元，同比-26.57%，摩多利减速机完毕营收0.97亿元，其他配件完毕营收0.65亿元，同比-10.87%。分海表里收入看：国内完毕营收25.35亿元，同比-3.00%。海表区域完毕营收0.22亿元，同比+28.54%。2025Q1公司完毕营收6.02亿元，同比+2.8%；完毕归母净利润0.43亿元，同比-33.4%；完毕扣非归母净利润0.38亿元，同比-33.3%。毛利率有所下滑，净利率震动较大，汇兑损益影响财政用度2024年公司毛利率为21.13%，同比-4.88pct，2025Q1单季度毛利率为19.63%，同比-3.37pct。公司毛利率有所低落，紧要系减速机行业需求偏弱，产物代价逐鹿激烈，其它司帐计谋改观对公司毛利率也略有影响。分产物看，齿轮减速机/摆线针轮减速机/GNORD减速机/摩多利减速机/其他配件毛利率永别为18.93%/25.11%/12.09%/29.24%/39.18%，同比永别-6.02pct/+0.97pct/-9.65pct/不实用/+3.68pct。2024年公司出卖净利率为11.48%，同比-3.31pct，紧要系毛利率低落叠加2024年收购的摩多利公司功绩未抵达预期带来0.21亿元商誉减值。2025Q1单季度出卖净利率为7.23%，同比-3.78pct。2024年公司时期用度率为9.84%，同比-0.30pct，出卖/管束/财政/研发用度率为2.53%/2.84%/-0.06%/4.54%，同比-0.23pct/-0.11pct/+0.27pct/-0.24pct。财政用度率晋升系利钱收入削减。存货&合同欠债同比减少，筹划举止净现金流有所革新截至2024岁晚公司合同欠债0.72亿元，同比+2.04%；存货6.24亿元，同比+14.52%，紧要系正在产物与库存商品减少。2024年公司筹划举止净现金流为5.94亿元，同比+11.53%，现金流周转有所革新。新产物加快研发扩张，巩固品牌逐鹿力2024年公司各行状部加大产物开垦力度，通用减速机行状部落成模块化减速机GR-129系列化开垦，捷诺推出DHI系列电预塑齿轮箱、TEH系列齿轮箱等新产物，国茂严密自研的四轴谐波减速器可用于高端数控机床，摩多利开垦出MVR系列，酿成行星减速机加无刷电机的集成计划。公司加大新产物研发与扩张力度，希望渐渐兑现品牌逐鹿力。剩余预测与投资评级：酌量到减速机行业需求偏弱，咱们下调公司2025-2026年归母净利润预测为3.00（原值4.21）/3.43（原值4.90）亿元，估计2027年归母净利润为4.00亿元，现时股价对应动态PE永别为33/29/24倍，酌量到公司一连推出新产物巩固逐鹿力，保持公司“增持”评级。危险提示：创筑业苏醒不足预期，下游需求不足预期，研发进度不足预期。

　　证券之星数据中央凭据近三年颁发的研报数据揣度，东亚前海证券有限仔肩公司韦松岭推敲员团队对该股推敲较为深切，近三年预测确凿度均值为31.05%，其预测2025年度归属净利润为剩余7.79亿，凭据现价换算的预测PE为13.01。

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　　证券之星估值解析提示国茂股份剩余才能通常，将来营收获长性较差。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

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